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　　策略前置发力，重迭部分出口前置效应撑持，一季度经济杀青赋闲增长，但价钱仍然偏弱。3月单月来看，季节性错位下成人视频，大都目的同比增速齐较1-2月角落改善。以旧换新策略拉动加速，提振3月社零总和。策略前置发力带动下，固定金钱投资增速亦改善。权衡将来，4月起外部不祥情趣飞腾，咱们权衡或对经济带来一定下行压力，关切4月政事局会议的策略定调。

　　策略前置发力，重迭部分出口前置效应撑持，一季度经济杀青赋闲增长，但价钱仍然偏弱。天然濒临客岁同时闰年等身分变成的高基数，2025年一季度GDP同比5.4%，与2024年四季度持平，季调环比1.2%，较2024年四季度的1.6%有所放缓。价钱层面，2025年一季度GDP平减指数同比-0.8%，仍然偏弱，显露供需缺口仍待策略发力进一步弥合。分结构来看，一、二、三产业2025年一季度同比增速分手为3.5%、5.9%、5.3%，而2024年四季度同比增速分手为3.7%、5.2%、5.8%。第二产业角落改善对一季度GDP孝顺较大。一方面，两新策略、策略前置发力配景下，相关行业出产获得了一定撑持。另一方面，在出口前置效应带动下，2025年一季度限制以上工业企业出口交货值同比6.7%，高于2024年四季度的6.6%，也对第二产业形成了一定撑持。

　　3月单月来看，季节性错位下，大都目的同比增速齐较1-2月角落改善。

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　　季节性错位，五月天情色策略重迭出口撑持，工业增多值同比增速改善。3月工业增多值同比增速由1-2月的5.9%飞腾至7.7%。这一是与季节性错位下客岁同时的低基数探究，2024年3月工业增多值同比4.5%，较1-2月下落2.5个百分点。部分受出口前置效应带动，前期3月出口数据超预期，而3月限制以上工业企业出口交货值同比7.7%，较1-2月飞腾1.5个百分点，也撑持了3月工业出产。从行业来看，3月制造业增多值同比7.9%，较1-2月飞腾1.0个百分点；高工夫产业增多值同比10.7%，较1-2月飞腾1.6个百分点。从细分行业来看，3月电子、电气机械、专用修复、非金属矿物、钢铁等行业增速较1-2月改善，或畸形受两新策略和基建投资拉动。

　　以旧换新策略拉动加速，提振3月社零总和。3月，社零总和同比增长5.9%，增速较1-2月加速1.9个百分点，这是2024年以来单月增速新高。其中，以旧换新类商品零卖额增速大幅改善9.7个百分点至12.5%，非以旧换新分项增速改善0.5个百分点至4.7%。名额以上企业零卖中，家电（35.1%）、产品（29.5%）、通信器材（28.6%）、文化办公用品（21.5%）类商品零卖额高速增长，汽车（5.5%）也杀青了9.9个百分点的增速改善。而客岁同时的较低基数重迭3月的季末效应，亦可能对零卖额增速形成一定提振。咱们权衡，以旧换新的拉动服从可能接续体现，但3000亿元财政资金或存在较大缺口，将来需进一步加大财政资金维持力度。而外贸场面变化可能扰动住户处事和收入，压制摧残的内生增长，策略或需加力对冲。

　　策略前置发力带动下，固定金钱投资增速改善。1-3月固定金钱投资累计同比为4.2%，较1-2月飞腾0.1个百分点。结构中，基建、制造业增速飞腾，而房地产降幅扩大。

　　一季度广义基建投资同比升至11.5%，稳妥咱们此前预期。分项上，一季度公用职业、走运、水利环保群众身手措置业分手同比增长26.0%、3.8%和9.8%，3月各分项均较前2月提速。近期传统基建发力是撑持广义基建的主要能源，3月高频数据显露，伴跟着政府债券的前置刊行，非房建工地资金到位情况接续好转。基建当作稳增长的迫切持手，咱们权衡二季度广义基建投资同比仍有望看护在10%傍边的高位。

　　制造业投资络续受前期出口改善和修复更新纠正策略撑持。前期出口改善带动重迭修复更新纠正策略撑持，1-3月制造业投资累计同比9.1%，较1-2月飞腾0.1个百分点。从行业来看，1-3月电气机械、电子、汽车投资累计同比分手为-7.4%、10.5%、24.5%，而1-2月分手为-8.6%、9.6%、27.0%。举座固定金钱投资中修复工工具投资累计同比19.0%，较1-2月飞腾1.0个百分点。权衡将来，4月以来国外营业策略不祥情趣飞腾，咱们权衡出口或濒临一定下行压力，或对制造业投资带来压力。

　　房地产销售脉冲角落回落，地皮阛阓成交略有回暖，投资依旧承压。需求端，以价换量的神志延续。3月商品房销售面积同比下落0.9%（1-2月同比下落5.1%），商品房销售金额同比下落1.6%（1-2月同比下落2.6%），虽降幅收窄或因为客岁低基数所致。3月中金同质二手房价钱环比跌幅与2月持平于-0.3%，70城新址价钱环比与2月持平于-0.1%，70城二手房价环比从2月的-0.3%收窄至-0.2%。供给端，成交量同比回升，但成交价款同比回落。3月300城地皮阛阓成交面积同比由上月的10%进一步飞腾至24%，成交价款同比由36.4%回落至30.2%。投资端，房地产投资与施工仍承压，新开工面积跌幅收窄。3月世界新开工面积同比下落18.1%（1-2月同比-29.6%），完竣面积同比下落11.5%（1-2月同比-15.6%），施工面积同比下落32.7%（1-2月同比-26.6%）。3月房企到位资金同比下落3.9%（1-2月同比-3.6%），房地产开辟投资完成额同比相较1-2月的-9.8%进一步走阔至-10%。

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